鼎冠策略资连亏六个季度，江淮高管集体降薪

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　　来源：国际金融报

　　营收增长却无法带来盈利改善，正成为江淮汽车目前的真实写照。

　　据江淮汽车披露的2026年一季度报告，公司报告期内实现营业收入114.59亿元，同比增长16.91%，但归属于上市公司股东的净利润亏损6.06亿元，上年同期亏损2.23亿元，亏损同比扩大171.74%。这已是江淮汽车自2024年第四季度以来，连续第六个季度陷入亏损。

　　业绩承压之下，江淮汽车高管团队总薪酬集体下调。

　　数据显示，公司董事、监事和高级管理人员2025年报酬总额为735.75万元，较2024年的929.06万元下降20.81%。其中，董事总经理李明从2024年的78万元降至71万元，副总经理张鹏从2024年的86.11万元降至76.08万元。

　　为何“增收不增利”

　　尽管营收有所增长，江淮汽车的利润端未见好转。对于一季度亏损，江淮汽车在财报中解释，主要系报告期内汇率变动导致汇兑收益减少，以及公司确认的合营联营企业投资收益同比减少所致。

　　从财报数据看，江淮汽车的投资收益从上年同期的-1.31亿元扩大至今年一季度的-2.02亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益从上年同期的-1.38亿元扩大至近-2亿元。

　　与此同时，公司的费用开支大幅增加。一季度，销售费用从去年同期的3.23亿元增长至7.43亿元，增幅约129.71%。销售费用、管理费用、财务费用合计12.73亿元，同比增长62.86%，三费占营收比重为11.09%。研发费用同比增长9.13%至3.64亿元。经营活动产生的现金流量净额同比下降201.47%至-39.02亿元，公司称主要系报告期内购买商品、接受劳务支付的现金同比增加所致。

　　满新/摄

　　连续两年亏损超17亿元

　　亏损并非始于今年一季度。2025年年报显示，江淮汽车全年实现营业收入464.76亿元，同比增长10.35%，但归属于上市公司股东的净利润为-17.03亿元。2024年，该公司全年亏损17.84亿元。这意味着，江淮汽车已连续两年亏损额超过17亿元。

　　从收入结构看，商用车依然是公司收入的核心。2025年，江淮汽车主营业务收入435.60亿元，其中商用车贡献204.69亿元，乘用车收入179.96亿元，后者占比41.32%。

　　销量方面亦不容乐观。2025年，江淮汽车整车及底盘总销量为38.41万辆，同比下降4.72%，已是继2024年销量同比下滑7.42%之后的连续第二年下滑。乘用车板块的下跌幅度尤为突出，2025年全年累计销量仅14.9万辆，同比下滑10.63%，其中SUV车型下跌12.47%，轿车销量同比降幅达到13.69%。

　　今年一季度，销量下滑的态势仍未止住。3月，江淮汽车合计销量为2.91万辆，同比下滑21.78%；一季度累计销量8.43万辆，同比下滑15.51%。从车辆类型看，除客车外，SUV、MPV、轿车、货车、皮卡均出现不同程度的销量下滑。

　　4月的产销快报同样延续了低迷态势。数据显示，当月江淮汽车总销量为2.89万辆，同比下降6.03%。

　　江淮汽车亏损的关键症结，在于对合资公司大众汽车（安徽）有限公司的投资损失。

　　江淮汽车2025年年报显示，公司权益法核算的长期股权投资收益为-8.36亿元，其中绝大部分来自大众安徽。江淮汽车持有大众安徽25%股权，按此比例推算，大众安徽2025年合计亏损约43.2亿元，导致江淮汽车确认的投资收益约为-10.8亿元，约占全年净亏损17.03亿元的63%。而2024年，大众安徽带来的投资收益为-13.5亿元。

　　自成立以来，大众安徽长期处于亏损状态。大众安徽被大众控股75%后，市场一度对其寄予“金标大众”的厚望，但首款量产车型市场表现远不及预期。2025年全年，江淮汽车确认对大众安徽的投资收益为亏损10.77亿元。

　　进入2026年一季度，情况并未明显改善。开源证券研报显示，大众安徽继续承压，导致合联营企业投资损失扩大0.61亿元至2.00亿元。

　　人事变动与组织调整

　　在业绩持续承压的背景下，江淮汽车在管理层面上也出现了多个调整。2025年11月，江淮汽车有多位高管集体离任，涉及四位副总经理、董事会秘书、财务负责人等岗位。从人员结构来看，财报显示，江淮汽车在职员工数量从2024年的21408人增加至22179人，其中销售人员、技术人员、财务人员均进行了不同程度的增员。

　　亏损之下，与华为的合作被视为江淮汽车摆脱经营困局的重要支点。

　　双方的合作始于2019年12月签署的全面合作框架协议。2023年12月，双方正式宣布以鸿蒙智行模式合作打造超豪华智能电动汽车。首款合作车型尊界S800于2025年5月30日正式上市，售价区间为70.8万至101.8万元。据财报披露，截至2025年12月31日，该车型累计交付超10000台。

　　在产品端，尊界的布局正在加速。据工信部第407批新产品公示，尊界首款MPV车型V800已完成申报，尊界S800的Grand Design高定车型也已出现在公示名单中。今年4月，华为常务董事、终端BG董事长余承东在一次直播中称，尊界更高端的新车将在6月底对外发布，价格在200万元级。